重审后首次公布推荐车型，大巴需求压抑将得到释放，龙头企业优势明显：2017年第一批进入新能源汽车推荐目录的车型中，包括客车76款，乘用车74款，物流车34款，燃料电池车1款，其中155款为去年的旧车型；分别来自38家车企。相对于去年第四批（678款）、第五批（493款）推荐目录而言，本次目录车型数量较少，但在企业分布方面呈现出资源分配精细化和集中化的特点。乘用车方面，比亚迪（14款）、北汽（11款）、吉利（9款）等入选车型较多，众泰、江铃等也分别有车型入选。客车方面企业之间分化比较严重，厦门金龙、宇通、北汽、中通均有15款以上的车型入选，而其他企业仅有1~2款车型；物流车方面也呈现出类似的局面。此次新版推荐目录中提高了对于电池能量密度、电池占整车质量比重的审查要求，此前受益于行业粗放式补贴模式的客车和物流车行业在此次调整中影响较大，呈现出资源向具有技术优势和规模优势的龙头企业集中的趋势。我们认为16年对大巴需求压抑较大，在第一批推荐目录正式落地后，政策不稳定性逐步清除，我们预计客车和物流车龙头企业将在17年二季度之后的放量中受益。
物流车及乘用车以三元为主，大巴车仅磷酸铁锂和锰酸锂两种技术路线，节前预留一周窗口时间，有利于电池企业落实订单及调整技术路线：从目前公布电池技术路线的车辆信息来看，乘用车中三元45款、磷酸铁锂20款；大巴车以安全性为重，磷酸铁锂和锰酸锂电池分别为33款和39款，尚无三元电池车型；物流车中大部分为三元（22款），彰显了三元将逐步在乘用车和物流车中占据主流的趋势。时间节点方面来看，此次第1批目录距重审开始申报日仅17天，快于市场之前预期的20天左右，是新能源车企销售工作正式展开的发令枪。此前车企存在销售后无补贴的风险，因此17年的新能源车销售工作尚未开始，从而影响到产业链上游的动力锂电及材料的合同谈判节奏；第1批目录在节前落地相当于为上游的动力电池企业提供了一周的窗口期，前期处于谈判中的产品合同订单等有望快速落地，拥有稳定下游车企客户资源和渠道的动力锂电企业龙头将充分受益，春节前后，较多动力锂电合同大单也将会陆续公布。1季度动力锂电行业将呈现出“暗流涌动”的局面--虽然最终的季度销量数据必然承压，但靴子落地带来的稳定人心作用不可小视，推荐目录将在推动合同落地的过程中同时也锁定了大部分车企今年的技术路线和生产目标。
一季度将是布局新能源车板块的良机，短期看好板块预期差带来的估值修复，长期看好行业集中度提升带来的龙头企业业绩增长：新能源汽车行业在经历了16年的查骗补和补贴新政调整后，板块承压情况较为严重，部分优质的龙头企业甚至跌破非公开发行的发行价，我们认为当前市场处于情绪低谷，节后龙头企业合同大单可能会超出市场预期。从动力锂电环节来看，虽然17年扩产规模加大（年底产能预计将达到166GWh左右），但根据我们的测算，有效产能将保持在80~90GWh。我们预计之前工信部8GWh的要求大概率会降低至3~5GWh,但整体上门槛加高的趋势不会改变，小、散、乱以及由3C锂电转入动力锂电的企业将会率先出局。但由于产品出货合同往往签订于年初，而企业新增产能达产多需等到年末，这种时间差有助于平滑动力锂电价格，使其不会像市场预期那样呈现断崖式下跌，预计整体跌幅15%左右。同时行业结构性机会将更为显著，能量密度较高（145Wh/kg以上）的优质大电芯依然是稀缺的状态，锂电龙头企业将受益于短期预期差和长期市占率提升带来的估值修复。从上游材料环节来看，电池企业的扩产使得需求扩张，而由于锂矿扩产周期较长、程序稍显繁琐，预计全年碳酸锂价格将维持在12~13万元以上。
